五粮液:政通人和 全面好转

爱你网 2023-01-24 14:56:01

  政通人和:近期各个省份也制定了2023年GDP增速目标,其中四川省增速目标为6%。

  依据我们与多位专家的沟通反馈,白酒作为四川的重点产业,对应的政策也有倾斜;

  因此我们预估无论是四川省还是宜宾市,对于五粮液的发展均有较优的政策支持;公司核心团队最近密集调研市场,干劲十足。

  信心与批价双升。根据渠道反馈,公司单12月份绝大多数销售大区均实现正增长,河南、江苏、浙江、山东等高基数市场均实现明显恢复趋势,天津、陕西等低基数市场更是实现翻倍或双倍增长;分产品来看,近期反馈五粮液八代、1618、低度三款核心产品销售均实现较快涨幅,单月动销同比增长基本在15-20%左右,充分反映出整个市场消费者信心、消费动作以及终端信心的恢复。近期宴席消费场景有望明显受益,高端白酒送礼需求旺盛,用酒需求增加带动批价持续上行;当前八代批价稳定在965元左右,全年来看随着消费场景逐渐恢复,渠道对于批价上行预期持续提升。

  优化开门红政策,回款节奏稳步进行。目前春节90%以上的货源均已发送到全国各地的分仓,从分仓至全国绝大部分区域都可以实现24小时内送达,加速响应经销商、终端以及消费者端的消费需求,同时在回款政策方面优化现金回款以及承兑汇票的使用政策,经销商层面回款意愿提升明显;开门红期间加强对于消费者端的培育,增加对于各区域VIP客户以及意见消费领袖的拜访,推动包括团购在内的消费需求回升;目前根据渠道经销商反馈,预计公司开门红目标比例在35-40%之间,部分强势区域预计开门红进度将达到40%以上,当前时间点公司整体回款进度在35%左右,整体回款节奏稳定,预计春节开门红目标将顺利完成。

  三倾斜两匹配助力五粮液价值全面回归。23年全年来看,在量价关系方面公司将推动八代五粮液向价值的合理回归,实现以八代为核心的主力产品的市场价格回归,推动价格稳步增长;新增计划量将:(1)向高质量动销区域倾斜,通过大数据向动销快、复购率高的区域进行倾斜;(2)向新扩展渠道倾斜,推动团购、拓展新兴渠道、构建终端网络体系,实现创新渠道发展;(3)产品体系倾斜,以八代和经典作为双轮渠道,积极推广非标文化酒、创意酒、老酒等,实现消费者认同以及增量补充。完善动销区域市场计划量及需求量的品牌、经销商计划量和真实动销能力的匹配,从而保证公司价格向价值的合理回归。

  展望2023年,期待体制机制、营销、产品改革持续推进。一、体制机制建设:预计公司将持续加强体制机制建设,对内加快健全更加市场化的制度,期待中长期激励机制的实施,对外建立更加公平的经销商机制。二、完善产品结构体系:八代五粮液的大单品地位有望继续巩固,强调价格回归价值;加强经典五粮液市场基础建设,预计将推出系列产品布局超高端;加强老酒的打造和市场营销,提升收藏价值;做优做强五粮浓香酒,五粮春、五粮醇、特头曲、尖庄四大单品。文化酒、老酒、封坛酒战略地位升级,有望分担八代增长压力。三、营销体制改革:进一步优化“战区主战”制度,切实解决审批环节长、市场反应慢、发货速度慢、费用核报慢等痛点问题。优化金融支持手段,强化费用监管。2023年主要向消费者运营、终端建设方面进行倾斜。

  盈利预测及投资建议:维持“买入”评级。考虑到行业的复苏以及公司改革效果的逐步体现,员工激励也有望大力推进。

  预计2023-2024年公司收入分别为879/1012亿元,同比增长16.5%/15.1%;净利润分别为321/367亿元,同比增长18.3%/14.1%,对应EPS分别为8.28/9.45元,对应PE分别为25/21倍,重点推荐。

  风险提示:全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。

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