从历史上牛熊转换中，似乎能从中得到一些规律，不妨一起来看看。

　　春节前，A股一鼓作气站上了3200点，和2022年年初3600点一路下跌完全两个剧本。

　　北向资金更是创造历史，1月至今大买A股超过1100亿，已经创下了沪深港通开通以来单月最高购买纪录，不过这新纪录最终能否实现，还得看1月30日和1月31日最后两个交易日的情况。

　　(图片来源：东方财富Choice数据，统计截至2023/1/20.不作投资推荐)

　　难道牛市真的来了?

　　从历史上牛熊转换中，似乎能从中得到一些规律，不妨一起来看看。

　　(图片来源：东方财富Choice数据，统计区间：2005/1/1~2023/1/20.不作投资推荐)

　　第一轮牛熊

　　2005年-2008年

　　这轮牛市从上证指数2005年6月6日的998点开始，一路涨到了2007年10月16日的6124点，现在看仍然是遥不可及的山顶。

　　当时牛市启动的关键在于股权分置改革的推出。

　　2005年4月证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式启动股权分置改革试点工作，2005年6月，试点企业的股权分置改革方案获得通过。

　　解决了当时一直困扰市场的同股不同权问题，也就是说，本来的市场同时存在流通股与非流通股，不同股东之间利益不同。

　　股权分置改革对这两类股东的股份予以重新确认，把不可流通的股份变为可流通的股份，对后来的A股市场长远发展起到了非常大的作用。

　　加上当时公募快速发展，居民资金入市，A股新增开户数急剧飙升，助推了这轮大牛市。

　　在此期间，涨幅最大的是周期、大金融这些行业。

　　(数据来源：东方财富Choice数据，统计区间：2005/6/6~2007/10/16.不作投资推荐)

　　不过，随着指数不断上涨，在2007年10月的高点，上证指数市盈率达到了54倍的高位，熊市也随即到来，1年的时间便跌回到了1664点。

　　第二轮牛熊

　　2009年-2012年

　　在全球金融危机的背景下，2008年全年，上证指数下跌65.3%，钱来得快，去得也快。

　　不过，为了应对经济下行的压力，逆周期的宏观政策陆续出台，股市逐渐迎来修复。

　　2008年11月，国务院常务会议中提出的扩大内需促进经济增长等一系列措施，也就是“四万亿计划”，有效提振了市场对于未来经济的信心，叠加降准降息等操作，上证指数走出了底部，一路上涨到2009年8月的3478点。

　　在这轮反弹中，出现了明显的板块轮动效应，在2009年上半年，受“四万亿”利好刺激的基建、地产板块率先崛起，随后，汽车、家电下乡推动消费接力，2010年，经济转型助力科技板块占优。

　　(图片来源：海通证券《历史的韵脚——05年以来牛熊复盘》，发表日期：2022/9/22.不作投资推荐)

　　随后的两年里，随着通胀数据的抬升，央行流动性不断收紧，市场迎来回调。

　　第三轮牛熊

　　2013年-2015年

　　在2009年8月上证指数达到3478点的高点之后，A股进入了长达5年的以震荡和下跌为主的行情，直到2014年，才迎来了转折。

　　2014年5月9日，国务院发布“新国九条”，对资本市场的发展环境进行了全面部署，改革预期带来了风险偏好提升;随后11月央行时隔两年多来首度降息后，杠杆资金加速入场，市场开启了一场轰轰烈烈的“杠杆牛”。

　　在这轮牛市里，创业板担当了领头羊，计算机等TMT板块业绩出现高增长，也成了当时基金持仓中的香饽饽，从2013年开始，基金的持仓风格也从消费、金融地产转向了TMT行业。

　　(图片来源：海通证券《历史的韵脚——05年以来牛熊复盘》，发表日期：2022/9/22.不作投资推荐)

　　因为杠杆交易的兴起，市场波动也会比较大，随后的2015年6月，证监会发布了《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，开始清查场外配资，引发了市场恐慌式下跌，短短2个月时间上证指数就从5178点跌到了2850点。

　　第四轮牛熊

　　2016年-2018年

　　经历了2015年的下跌后，2016年开年便经历了熔断和连续2个月的下跌，最低下跌到了2655点。

　　随后，监管层开始出台各项维稳措施。

　　2016年1月中央财经领导小组研究供给侧改革方案;

　　2月，央行宣布降准、降低首套房首付比例;

　　3月证监会主席表示注册制改革不可以单兵突进，证金公司宣布恢复转融资业务。

　　政策利好的推动下，基本面迎来反转。2016年2月公布的1月新增人民币贷款同比大增，3月公布1-2月工业企业利润累计同比结束了此前连续7个月的下滑态势，推动了市场步入牛市的节奏。

　　在这轮牛市里，依然呈现出了结构化的态势，价值风格跑赢了成长风格，食品饮料、家电、钢铁、有色等带头冲锋。

　　(数据来源：东方财富Choice数据，统计区间：2016/1/29~2018/1/29.不作投资推荐)

　　这也是因为当时A股对外开放加速，吸引全球资金大幅流入，而这些板块也正是北向资金持仓占比较大的行业。

　　2018年，在美国加息缩表、美股下跌以及国内金融去杠杆持续推进、收紧市场流动性的内忧外患下，市场迎来了寒冬，上证指数在1月涨至3587点后开始了长达一年的熊市。

　　这波下跌一直延续到了2019年1月4日，随着内外政策的转向以及地缘风险的缓和，流动性趋于宽松，市场步入了上涨轨道，直至2021年年初的3731点。

　　不过随后的2021年和2022年，市场都笼罩在震荡下跌的迷雾中，直至今年年初，迎来了连续的上涨……

　　根据海通证券的观点：回顾A股2005年以来的历史，A股每隔3-4年会出现一次大的底部。05年以来分别有05年6月、08年10月、12年12月、16年1月和19年1月五次历史大底。这3-4年一次的市场周期轮回和实体经济3-4年一轮的库存周期吻合，股价往往同步或者略领先于库存周期见底。

　　如果根据这一规律，后一次的大底不就是在这两年吗?

　　其实从前面的复盘也能明显看出，大底的到来以及牛市的启动是需要强有力的政策利好带动基本面向好，再叠加估值、业绩提升以及大量资金入市，提升市场信心，从而迎来牛市。

　　总结来看，牛市的启动往往有着几大信号。

　　1、估值回升

　　我们统计了历史上的底部和顶部位置的估值，可以看到，在去年4月27日的底部，上证指数的估值已经处于非常低的位置了，而目前的估值迎来了回升，但仍然处于较为低估的状态。

　　2、成交额出现大幅增长

　　牛市不光是喊出来的，还是需要不断的资金流入推动的。

　　在2015年的牛市中，就出现了成交量暴涨的情况。

　　(图片来源：东方财富Choice数据，统计区间：2013/1/1~2023/1/20.不作投资推荐)

　　不过从最近的成交量来看，因为节前资金都开启放假模式了，并没有出现较大幅度增长，还要看年后资金的态度了。

　　3、政策利好，流动性宽松

　　政策的利好带来基本面好转是市场走出底部的关键环节。

　　近期，随着防疫政策的优化、地产利好政策的落地，市场走出了一波反弹。

　　A股的政策底也往往会领先于市场底到来。

　　在政策利好下，市场会迎来反弹，不过底部的构筑不是一蹴而就的，仍有可能继续下跌，一旦当基本面好转或是一些乐观的契机，资金形成了做多的合力，市场就会迎来全面的反转。

　　格雷厄姆在《聪明投资者》中说过，“牛市，是普通投资者亏损的主要原因。”

　　这也正是因为许多人忙着追涨杀跌，高位时重仓购入，还没来得及止盈就被突如其来的大跌套牢，损失惨重。

　　想要成功买在底部，卖在顶部是一件非常难的事情，就连股神巴菲特都不一定能做到。

　　与其去猜未来是涨是跌，是牛是熊，不妨提前做好准备，通过一些信号及时判断走向，保持清醒的头脑，才能不被市场“牵着鼻子走”。

　　当然了，就算不幸买在了顶部，通过长期投资或是运用定投等工具也依然有机会实现回本甚至是超额收益。

　　我们也统计了2007年、2009年、2015年、2018年的高点至今偏股混合型基金指数的收益，都是正的。

　　就像钟摆，可能摆动的时长、力量、速度会出现变化，但是无论怎么摆动，最终都会从一个极端回到中心点。

　　市场也是一样，可能每一轮涨跌幅不同，但最终都会围绕着均值回归。

　　能够在低估的时候布局，高估的时候落袋为安，做好资产配置和仓位管理，或许能够事半功倍。

　　你觉得今年会有牛市吗？

　　最后，祝大家兔年快乐，身体健康，大展宏“兔”！

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　　风险提示：文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。